2025 年，是加密货币市场在制度层面取得实质性突破的一年，也是在发展路径上逐步摆脱野蛮生长、向主流金融体系靠拢的一年。从规模上看，全球加密资产总市值已达到 3.2 万亿美元，稳定币交易量则超过 50 万亿美元，这一数字远超传统支付巨头，如 Visa 和 PayPal。而这些数字背后，是两项核心立法进展的支撑。

。法案明确了发行主体、储备要求及监管机制，为“链上美元”提供了明确的法律定位。这不仅降低了稳定币业务的政策不确定性，还直接刺激了稳定币、支付和结算相关赛道的投融资活跃。其次，

亦在稳步推进，将加密资产纳入分类的监管框架，避免“一刀切”，为项目方和投资者提供了可预期的合规路径。

这两项立法进展的叠加，在一定程度上也会

不过，与制度环境的改善形成反差的是，2025 年的二级市场并未同步给出强劲反馈。比特币价格波动剧烈，山寨表现疲软。在这种背景下，一级市场并未如上一轮牛市那样全面狂热，而是呈现出一种

回顾近四年加密融资趋势，可以清晰看到一级市场与二级行情之间关系的演变。

2022 年初仍受益于牛市余热，融资事件数量与金额同步高企；随后，随着比特币进入下行周期，融资活动逐步萎缩。

成为一个重要转折点，也是

这一年，随着比特币减半叙事的重启，

区间，甚至与熊市时期相差无几。主要原因在于，这一时期

，这与上一周期的表现形成鲜明对比。在上一周期中，VC 项目通常是市场热点的核心，而 2024 年 VC 项目整体表现低迷，难以再对市场产生实质性影响，一定程度上也抑制了大额融资的出现。

，不同的是，这次方向发生了逆转。

据 Odaily 星球日报不完全统计，2025 年一级市场投融资总额达

。为了更准确地刻画融资偏好的变化，我们根据融资项目的业务类型、服务对象和商业模式等维度，将已披露融资（实际 Close 时间往往早于公告）的所有项目细分为 12 个赛道，包括：CeFi、基础设施、RWA、AI、DeFi、SocialFi、预测市场、PayFi、DePIN、BTCFi、L1 和 GameFi。

从细分赛道的融资情况来看：

从 2025 年融资金额 Top 10 的榜单中可以看出，

，几乎构成了 2025 年融资的全部叙事。

其中，Polymarket 已累计完成接近

融资，投资者包括 Polychain、Dragonfly、Coinbase 等知名加密风投基金；Kalshi 则是在 2025 年开始发力，累计完成约

美元融资，获 Paradigm、a16z 和 Coinbase 支持。与 Polymarket 不同，Kalshi 则更加强调联邦监管合规。但是相同的是，预测市场正在被视为一种具备真实需求的金融形态，

赛道，资金偏好同样延续。在榜单中，除老牌公链 Ripple 外，其他如 Tempo 和 Mond 均为新一代项目。其中，Mond 已发行代币，Tempo 则尚未发币。这反映出投资者对底层基础设施的持续投资，

总体来看，2025 年的一级市场并未降温，而是在

资金仍在流动，但不再追逐数量，而是围绕确定性、合规性和规模潜力进行集中配置。这种变化未必意味着机会减少，反而可能预示着，加密市场正在进入一个更加趋于理性的成熟阶段。