在其发布的一篇热门帖子中表示，统计了 2025 年 TGE 的超 100 种新代币中，84.7%的代币 FDV 低于 TGE 时的 FDV。这些代币的 FDV 中位数较发行时下跌了 71%（市值中位数下跌 67%）。

。总体来看，2025 年新发行代币中，大多数代币都属于“TGE 时价格即巅峰”。

顺延这些数据发现，我找到了一篇更有意思的文章（来自 Solus Group），也从项目代币 TGE 开始，统计了 2025 年 113 种代币 TGE 后的走势和其融资情况、社群活跃度、交易所上市之间的关联度。研究后发现，

以往我们常结合这些条件筛选好项目，但 2025 年这个项目评判模式已然“失灵”。其中更有一组数据引人深思：

-交易价格低于 IDO 价格的项目平均收入为 136 万美元。

-交易价格高于 IDO 发行价的项目平均收入 79 万美元。

但这些项目都获得了风投的支持，一定程度上表明

。Web3 不能再假装“一切都好”，不能再把机器人流量称为“增长”。

融资 200 万美元、顶级风投参与、50 万社群粉丝、在主要交易所上市，上线首日盛况空前，Discord 上一片欢腾，社交媒体上到处都是欢庆氛围。

之前的一篇文章中，我们揭示了 0.96 倍 ROI 的真实情况：

，我们证明了该系统已无效。现在，我们分析了 2025 年以来的 113 个代币发行案例，用确凿的数据证明了这一点——而大多数创始人却不敢面对这些数据。

研究结果令人震惊：大额融资无济于事，庞大的社群无关紧要，你优化的每一个变量在统计学上都毫无价值。

但表面之下还隐藏着更扭曲的东西，至今仍困扰着很多创始人：

融资与代币表现之间的相关性：0.04，在统计学上可以视为零。

表现最佳的项目为：Myshell、B² Network、Bubblemaps、Mind Network、Particle Network、Creator.Bid（在 ATH 时估值翻 10 倍至 30 倍）筹集了 30 万至 300 万美元。与此同时，像 Boundless 和 Analog 这样融资超过 1000 万美元的项目，估值倍数却只有约 1 倍。

例如，那些融资规模 500 万至 1 亿美元的代币 ROI 为 0.1 倍至 0.7 倍（例如，Fleek、Pipe Network、Sahara AI），与那些没什么融资的项目代币 ROI 相同。

如果你为了“竞争”而追求 1000 万美元，那你就是在为失败做准备。

社媒 50 万粉丝和 5 万粉丝，统计结果完全相同。

相关系数：0.08（代币 ATH）和-0.06（代币当前情况）

当价格暴跌时，追随者会消失。图表证明了这一点——左下象限（追随者减少+价格下跌）非常密集。当价格飙升时，追随者有时会随之增长，但并不稳定。

——他们关注的是代币价格走势。一旦代币表现令人失望，他们就会消失，社区增长是一个滞后指标，而非先行指标。

这不仅仅是理论，而是@belizardd（研究员兼交易员/KOL）公开表述的观点：

投机者们知道游戏已经失灵。他们正持观望态度。与此同时，

真正的问题是：“如果代币明天暴跌 50%，还有多少人会留下来？”

按代币上市价格计算的中位数投资回报率：

低于 0.01 美元：0.1 倍（亏损 90%）

0.01 美元至 0.05 美元：0.8 倍（可生存区域）

0.05 美元至 0.50 美元：0.5 倍（亏损 50%）

高于 0.50 美元：0.09 倍（亏损 91%）

发行价低于 0.01 美元并不会让你的代币“更容易入手”，只会让你成为一只吸引唯利是图资本的低价币，它们涨得快，跌得也快。

平均 ATH ROI：4.46 倍（最低）

当前投资回报率中位数：0.52 倍

GameFi 代币就像彩票，玩一次，就永远被遗忘。

平均 ATH ROI：5.09 倍（看起来不错）

当前投资回报率中位数：0.2 倍（灾难性）

DeFi 早期价格暴涨，随后暴跌的幅度比其他任何领域都大，炒作与现实之间的差距极其残酷。

平均 ATH ROI：5.99 倍（最高涨幅）

当前投资回报率中位数：0.70 倍（最佳留存率）

AI 代币价格飙升并保持稳定。这种趋势具有持久性，资金也随之涌入。

你花费数月时间建立人脉，只为获得币安 Launchpad 的席位或一级 IDO 的分配名额，

所谓的“高级 Launchpad”并没有为买家提供保护，只是为他们提供了一种亏钱的方式。

币安钱包显示收益率为 11 倍。看起来不可思议，但它仅 3 次发行，样本数太少。MEXC 在 14 次发行中显示收益率为+122.8%——样本量更大，但仍然是个异常值。其他所有项目？表现不佳。Bybit IEO 代币亏损率 38%，其余项目亏损更为严重。

基于 2025 的项目发展在每一个层面都失败了。

问题：“基于猜测的代币经济学”。在没有有机收入模式来吸收冲击的情况下，向流动性不足的市场无节制地抛售代币。

问题出在：“先在 PDF 上修改，之后再处理。”

问题：KOL 模式，付费水军租来的用户，一旦停止付费，便消失无踪。

问题：假设流动性会随着炒作而增加，但事实并非如此，机构投资者会等待证据。

问题：零留存基础设施。“项目社区”是 1 万名 Telegram 用户，他们将在 90 天内弃你而去。

2026 年不该再玩旧游戏了。这一切背后还有一个更深层次的问题，基础设施确实重要，即使基础设施再完善，时机也决定着一切。正如 Ivan Paskar（Altius Labs 的增长主管）所说：

生存不是遵循旧有的剧本，而是要构建一个新的剧本。

目标金额为 30 万至 500 万美元，每一美元投资回报率最高的项目就在这里。资金越多=问题越多。

发行价在 0.01 至 0.05 美元之间。其他价格都难以存活。如果你的代币经济学不符合这个范围，那说明它们有问题。

3、产品至上，代币为次

如果你不能用一句话解释清楚你的代币为何存在，那么它就不存在。收益要早于投机。

关注者数量是干扰因素，钱包活跃度、留存率和每用户收入才是关键指标。

在编写代码之前，先了解你所在行业的失败率。GameFi 需要两倍的执行效率才能达到收支平衡。AI 则有顺风助力——只要你能够交付成果。

并购时代即将到来。如果你无法独立扩张，那就寻找一个收购方。收购并非失败，而是明智之举。

这六项原则很重要。但事实是：标准剧本已经过时，现在已不再有适合一切的标准模式了。