随着2025年末市场扰动的逐步退潮，加密资产在 2026 年开年首周迎来了积极的修复行情。BTC 与 ETH 双双录得可观涨幅，市场情绪与链上结构均显现出从年末压力中复苏的迹象。本文将结合宏观背景、链上数据与衍生品市场结构，对当前市场所处阶段进行梳理。

宏观层面，市场交易的核心逻辑仍是全球流动性预期的转向。美联储在 2025 年延续了降息路径，年末将联邦基金利率目标区间降至 3.50% - 3.75%。通胀与就业市场的持续降温，为 2026 年进一步的货币政策宽松提供了可能。

尽管年初地缘政治事件（如委内瑞拉局势）一度引发短暂避险情绪，但市场将其快速消化为短期情绪扰动，并未构成趋势性逆转的驱动因素。整体而言，相对温和的宏观政策前景为加密市场的修复创造了有利的外部条件。

开年首周，BTC 与 ETH 呈现明显的修复式上行。BTC 自约 88,000 USDT 附近回升至 92,000 USDT 上方，年初至今回报约 +5%；ETH 同期涨幅约 +6%。这一走势背后是三重力量的叠加：

链上数据的变化为市场的企稳回升提供了微观佐证：交易所余额持续下降：BTC 与 ETH 持续从中心化交易所净流出，流通中可供即时交易的筹码供应趋于紧张，减少了潜在的集中抛压；稳定币供给回升：主要稳定币总市值重回上行轨道，显示场内可用于购买加密资产的“弹药”更加充足，为市场提供了流动性支持；链上活跃度回暖：比特币与以太坊网络的日活跃地址数在年初有所回升，反映出用户参与度和市场人气的逐步修复。

衍生品市场结构的变化，清晰地揭示了市场情绪的转换：隐含波动率（IV）位于低位：短期期权 IV 已降至近两年低位，表明市场对近期出现极端波动的预期较低，情绪趋于稳定；Skew 结构显著修复：期权市场的 25Δ 偏斜（Skew）快速收敛，BTC的Skew已由负转正。这意味着为下跌提供保护的需求（看跌期权溢价）减弱，而追逐上涨的需求（看涨期权溢价）开始升温，市场情绪从防御转向偏多；未平仓合约（OI）集中分布：大量期权未平仓头寸集中在当前现价附近的关键价位（如 BTC 的 90,000 及 100,000 美元区域），这些位置将成为短期重要的心理与技术攻防轴。

结合当前市场“修复整理、方向待明”的特征，投资者可依据自身观点选择适配的结构化产品工具。

综合来看，当前市场处于年末回调后的修复阶段。 宏观流动性预期改善、微观链上供给收紧、以及衍生品市场情绪转暖，共同构成了偏多的市场结构。然而，价格已回升至关键压力区域附近，市场能否开启新一轮趋势，仍需观察对上方重要阻力位的有效突破情况。